El peso mexicano sigue fortaleciéndose. Al finalizar la semana pasada, la cotización del dólar bajó hasta 16.46 pesos, rompiendo así la barrera psicológica de los 16.50. ¿Se seguirá apreciando?

Para poder responder esta pregunta es necesario entender primero que el precio del dólar se determina como lo hace el precio de un bien en cualquier otro mercado (como el de papas, por ejemplo), a través de la oferta y demanda de divisas. Si en un momento determinado la oferta de dólares aumenta, o si la demanda cae, su precio baja, mientras que, si la demanda sube, o la oferta baja, su precio sube.

De manera simple, entonces, se puede concluir que el precio del dólar en México está bajando porque está aumentando la oferta de dólares, porque está bajando la demanda, o las dos juntas.

Las cifras de la balanza de pagos, que registra todas las entradas y salidas de dólares del país, pueden ayudar a entender cómo funciona este mecanismo. Si bien todavía no están disponibles las cifras para el cierre de la semana pasada, son útiles las de 2023, que son las últimas que se tienen.

En ese año, el país sumó entradas y salidas de divisas a través de diferentes rubros, mismos que pueden sintetizarse de manera sencilla en dos grandes cuentas: la cuenta corriente de la balanza de pagos y la cuenta financiera neta de activos de reserva.

La cuenta corriente, que suma la entrada y salida de divisas a través de la compra y venta de mercancías y servicios al exterior, así como del ingreso neto de factores en el exterior (remesas), mostró un déficit de 5,716 millones de dólares, equivalente a 0.3% del PIB. Por su parte, la cuenta financiera neta, que agrega la entrada y salida de recursos a través de la inversión extranjera directa, la inversión en cartera y deuda, sumó un superávit de 19,607 millones de dólares.

El superávit de la cuenta financiera sirvió para financiar el déficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos y, el resto, para acumular reservas internacionales por un monto de 13,270 millones de dólares.

Vale decir que el superávit que vinieron registrando las cuentas externas durante el año pasado sirvió primeramente para ir apreciando el peso (bajando el precio del dólar) y para acumular reservas internacionales. Es claro, en tal sentido que, si no se hubieran acumulado más reservas, el tipo de cambio tendría que haberse apreciado más.

Es la combinación entre un reducido déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos y un elevado superávit en la cuenta financiera lo que explica la apreciación cambiaria. Es probable que esto mismo esté sucediendo en lo que va del presente año y más aún teniendo en cuenta que en los últimos tres trimestres del año pasado la cuenta corriente registró superávits.

El bajo nivel del déficit en la cuenta corriente se explicó en 2023 por el incremento en el superávit comercial de mercancías no petroleras y por el aumento de las remesas de los trabajadores mexicanos en el exterior, pero también por una significativa reducción del déficit de la balanza comercial de bienes a consecuencia de un menor déficit comercial de mercancías petroleras, asociado a su vez a la caída en las importaciones de crudo.

Por otro lado, el superávit en la cuenta financiera neta obedeció casi exclusivamente al incremento de la inversión extranjera directa misma que ascendió a 29,629 millones de dólares en términos netos, toda vez que la inversión extranjera en cartera, sobre todo en bonos, se redujo al menos en términos relativos.

En otras palabras, la apreciación del peso en 2023 y probablemente durante lo que va del presente año obedece a la mejoría en la balanza comercial de mercancías no petroleras, la disminución en las importaciones de crudo, el aumento de las remesas de los trabajadores mexicanos en el exterior y el mayor flujo de la inversión extranjera directa, entre otros. Al parecer, la inversión extranjera en bonos mexicanos no se ha visto incentivada por el alza en las tasas de interés, dejando en duda la efectividad de uno de los pocos canales de transmisión de la política monetaria.